版权信息

书名：证券投资理论与实务

作者：马瑞

出版社：南京大学出版社

出版时间：2017-05

ISBN：9787305186240

前言

随着证券市场的蓬勃发展，证券在人们经济生活中的作用越来越重要，证券市场的投资者也在不断增加。越来越多的人希望了解证券市场，学习证券投资知识，这对于完善个人的知识结构，增强理财意识，规避投资风险，都具有十分重要的现实意义。

《证券投资学》是高等院校财经类专业核心课程之一，也是经济管理学科的重要专业课和金融学专业的专业主干课程。对于高校学生来讲，掌握一定的证券专业知识及投资技巧是必不可少的。有鉴于此，我们组织一批高职高专院校从事这方面课程教学的老师共同编写本书。为了实现“以就业为导向”的高职教育人才培养目标，我们对《证券投资理论与实务》的课程进行了项目化教学改革，在研究和实践课程项目化教学过程中不断总结经验。本教材既言简意赅地介绍证券方面的理论知识，同时针对高职学生实践技能培养这一目标需求，重点介绍证券投资分析的方法与技巧。

本书在编写过程中，力求在理论和实践的结合上有所创新，注重基础性、时效性和实用性，对证券投资基础知识进行了全面的阐述，同时注重反映该学科的最新理论成果和中国证券市场的最新发展动态，如有限售条件股份、股指期货套期保值等。针对证券投资实务性强的特点，为了更好地指导实践，还着重介绍了证券投资分析等实务性内容。此外，我们吸收中国证券业协会编写的证券从业人员资格培训与考试教材的核心内容，使本书具有更加广泛的适用性，既适合于大专院校投资专业学生的学习，也适合于一般经济类专业学生的学习，还可以用做普通投资者的培训教材。

本书由马瑞担任主编，执笔编写了项目一至项目五，项目八至项目十，对全书实务篇进行修改总纂，并审定全书；卢丽琴编写项目六、七、十一，并对全书工具篇与市场篇进行总纂；安静、胡锦娟提供了部分业务资料并审稿。

本书是作者根据长期的教学实践，在参考国内大量文献的基础上撰写而成的。参考的书目和文献列示于书后的参考文献中，若有遗漏，万望见谅。因时间仓促，编者水平有限，书中难免有不尽人意的地方，甚至错误，恳请读者批评指正。

编者

2013年6月

导语篇

□　项目一　认识证券与投资

【学习目标】系统学习证券投资过程中所涉及的基本要素，认识证券投资与其他投资方式的异同。了解有价证券的种类及特征，掌握证券投资的构成要素，以及证券投资与实物投资、证券投资与储蓄存款、直接金融投资与间接金融投资、证券投资与证券投机的异同。

任务一　证券与投资

一、证券概述

（一）证券的概念

证券是各种权益凭证的统称，是种记载并代表一定权利的法律凭证，用来证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。从一般意义上来说，证券是用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。证券可以采取纸面形式或证券监管机构规定的其他形式。

证券上记载有一定的财产或权益内容，持有证券即可依据券面所载内容取得相应的权益，证券所载权益的享有、行使或让渡，需占有、出示或转移证券。股票、债券、基金证券、票据、提单、保险单、存款单等都是证券。

（二）证券的分类

证券按其性质不同，可分为无价证券与有价证券两大类。

无价证券，是指本身不能使持有人或第三者取得一定收入的证券，包括证据证券与私权证券两种。无价证券最显著的特征就是不标明票面金额，不代表一定价值，且缺乏市场流通性。证据证券是指单纯证明事实的凭证，如借据、收据等。私权证券是认定持证人是某种私权的合法享有者，证明对持证人所履行的义务是有效的凭证，如存折、土地所有权证书等。

有价证券，是指标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证。这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定的财产权利，持有人可凭该证券直接取得一定的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。

有价证券是虚拟资本的一种形式。所谓虚拟资本，是指以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本。虚拟资本是独立于实际资本之外的一种资本存在形式，本身不能在生产过程中发挥作用。通常，虚拟资本的价格总额并不等于所代表的真实资本的账面价格，甚至与真实资本的重置价格也不一定相等，其变化并不完全反映实际资本额的变化。

有价证券的概念有广义与狭义之分。狭义的有价证券即资本证券，广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。

1．商品证券

商品证券是证明持有人拥有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得某种商品的所有权，持有人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。属于商品证券的有提货单、运货单、仓库栈单等。

2．货币证券

货币证券指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要是商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要是银行汇票、银行本票和支票。

3．资本证券

资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。持有人有一定的收入请求权。资本证券是有价证券的主要形式。出于简便与习惯，人们通常把狭义的有价证券即资本证券直接称为证券，本书以后所称证券，即此意义上的证券。

有价证券的种类多种多样，可以从不同的角度按不同的标准进行分类。

按证券发行主体的不同，有价证券可分为政府证券、政府机构证券、公司证券。政府证券通常是指由中央政府或地方政府发行的债券。中央政府债券也称国债，通常由一国财政部发行。地方政府债券由地方政府发行，以地方税或其他收入偿还。政府机构证券是由经批准的政府机构发行的证券，我国目前将其区分为“政府支持债券”和“政府支持机构债券”两种。中央汇金公司发行的债券被认定为“政府支持机构债券”，自2011年10月起，原铁道部发行的中国铁路建设债券被认定为“政府支持债券”。公司证券是公司为筹措资金而发行的有价证券。公司证券包括的范围比较广泛，主要有股票、公司债券及商业票据等。此外，在公司证券中，通常将银行及非银行金融机构发行的证券称为金融证券，其中金融机构债券尤为常见。

按是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可分为上市证券与非上市证券。上市证券又称挂牌证券，是指公司提出申请，经证券监管机构或证券交易所依法审核同意，并与证券交易所签订上市协议，获得在交易所内买卖资格的证券。非上市证券也称非挂牌证券，指未申请上市或不符合证券交易所上市条件的证券。非上市证券不允许在证券交易所内交易，但可以在其他证券市场交易。凭证式国债、电子式储蓄国债、普通开放式基金份额和非上市公众公司的股票都属于非上市证券。

按募集方式分类，有价证券可以分为公募证券和私募证券。公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券，审核较严格并采取公示制度。私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券，其审查条件相对宽松，投资者也较少，不采取公示制度。私募证券的投资者多为与发行人有特定关系的机构投资者，也包括发行公司的职工。目前，我国信托投资公司发行的信托计划以及商业银行和证券公司发行的理财计划均属于私募证券。

按证券所代表的权利性质分类，有价证券可以分为股票、债券和其他证券。股票和债券是证券市场两个最基本和最主要的品种；其他证券包括基金证券、证券衍生品，如金融期货、可转换证券、权证等。

综上所述，证券的种类如图1-1所示：

图1-1　证券的种类

（三）有价证券的特征

（1）期限性。债券一般有明确的还本付息期限，以满足不同筹资者和投资者对融资期限以及与此相关的收益率需求。债券的期限具有法律约束力，是对融资双方权益的保护。股票一般没有期限性，可以视为无期证券。

（2）收益性。收益性是证券的最基本特点，证券的收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本所有权或使用权的回报。证券代表的是对一定数额的某种特定资产的所有权或债权，投资者持有证券也就同时拥有取得这部分资产增值收益的权利，因而证券本身具有收益性。这里所涉及的收益对象不仅指投资者，同样也包括证券发行者。作为投资者，收益是指购买证券取得的利息、股息、红利及资本所得；作为证券发行者即筹资者，收益表现为其资金规模扩大而使企业产生利润的能力增强。获取收益是投资者购买证券的直接目的，也是筹资者发行证券的基本动机。

（3）流动性。证券的流动性是指证券持有人可按自己的需要灵活转让证券以换取现金。流动性是证券的生命力所在。证券的期限性约束了投资者的灵活偏好，但其流动性以变通的方式满足了投资者对现金的随机需求。证券的流动是通过承兑、贴现、交易实现的。证券的流动性强弱受到多种因素的影响，如证券期限、信用度、知名度以及经济形势、证券流通市场发达程度等。一般情况下，流动性与偿还期限成反比，与证券发行人的信用能力成正比。

（4）风险性。证券的风险性是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至连本金也受到损失的可能。高风险是有价证券的一个重要特征。与其他投资相比，证券投资的风险最大。一方面，影响有价证券价格波动的因素极其繁杂，价格变动又极其迅速，投资者往往难以全面、准确地预测和把握；另一方面，有价证券的虚拟资产性质又会使价格波动幅度十分巨大，容易暴盈暴亏，投资者事先难以预料和防范。因此投资者无法确定他所持有的证券能否取得收益和获得多少收益，从而使持有证券具有风险性。从整体上说，证券的风险与其收益成正比。在正常情况下，预期收益越高的证券，风险越大；预期收益越低的证券，风险越小。

二、证券投资

（一）证券投资的概念

证券投资是指自然人、法人及其他社会团体通过有价证券的购买和持有，借以获取收益的投资行为。它属于金融投资的一种形式。随着证券投资的发展，它已成为现代社会中的重要投资方式，在拓宽投资渠道、优化资源配置、促进经济发展等方面发挥了重要的作用。

（二）证券投资与其他投资方式的比较

1．证券投资与实物投资

证券投资和实物投资是相互影响、相互制约的。一方面，实物投资决定证券投资，实物投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量；实物投资收益的高低影响证券投资收益率的高低。另一方面，证券投资也制约和影响实物投资。在其他条件不变的情况下，证券投资规模扩大可以扩大实物投资的货币供给。

证券投资与实物投资是可以相互转化的。政府发行国债或实业家发行股票与债券，其目的是筹集从事实物投资所需的资本金；证券投资的社会作用则在于为从事实物投资提供资本金。虽然实物投资和证券投资的对象不同，但两者可以互相转化。证券投资只有转化为实物投资才能对社会生产力的发展产生作用。从整个社会来看，证券投资也只有通过转化为实物投资才能实现自己的回流。离开实物投资，证券投资就成了无源之水、无本之木。

两者同存在以下几方面不同：

（1）投资对象不同。证券投资的对象是有价证券，因而证券投资者关注的是证券价格的涨跌及其对投资收益的影响；实物投资的对象是具体的建设生产经营活动，实业家虽然也会关心证券价格的涨落，但绝不会因证券价格的波动而放弃自身的生产经营活动。

（2）投资活动内容不同。证券投资活动主要是收集各方面可能影响市场行情的信息，对上市企业的生产经营状况和发展动向进行分析、研究，判断市场的前景状况和宏观政策走向及整体经济的发展趋势；实物投资活动内容则要复杂得多。

（3）投资制约度不同。证券投资活动有着较强的独立性。投资者可以独立地依据自己的资金力量和市场行情行动，自己决定诸如投资与否、投资多少、投资于哪些证券和投资时间等问题，很少受到其他客观条件的限制；实物投资则不同，投资者不仅要受资金实力和市场需求状况的限制，还要受到诸多因素如投资环境、行业壁垒、专业知识、经营能力、人员素质、协作条件等方面的制约，这就决定了进入实物投资领域远远要比进入证券市场困难得多。

2．证券投资与储蓄存款

证券投资和储蓄存款这两种行为在形式上讲均表现为：货币所有者将一定的资金交付给政府、公司或银行机构，并获取相应的收益。但两者在本质上是根本不同的，具体表现在以下方面：

（1）性质不同。证券投资和储蓄存款尽管都是建立在某种信用基础上，但证券主要是以资本信用为基础，体现着政府、公司与投资者之间围绕证券投资行为而形成的权利和义务关系；而储蓄存款是一种银行信用，建立的是银行与储蓄者之间的借贷性债权债务关系。

（2）证券持有者与银行存款人的法律地位和权利内容不同。就证券中的股票而言，其持有者处于股份公司股东的地位，依法有权参与股份公司的经营决策，并对股份公司的经营风险承担相应的责任；而银行存款人的存款行为相当于向银行贷款，处于银行债权人的地位，其债权的内容只限于定期或不定期收回本金并获取利息，不能参与债务人——银行的经营管理活动，对其经营状况也不负任何责任。

（3）投资增值的效果不同。证券和储蓄存款可以使货币增值，但货币增值的多少是不同的。证券中债券的票面利率通常要高于同期银行存款利率；证券当中的股票是持有者向股份公司的直接投资，投资者的投资收益来自于股份公司根据赢利情况派发的股息、红利。这一收益可能很高，也可能根本没有，它受股份公司当年经营业绩的影响，处于经常性的变动之中。而储蓄存款是通过实现货币的储蓄职能来获取货币的增值部分，即存款利息，这一回报率是银行事先约定的，不受银行经营状况的影响。

（4）存续时间与转让条件不同。证券中的股票是无期限的，只要发行的股份公司存在，股东不能要求退股以收回本金，但可以进行买卖或转让；储蓄存款一般是有固定期限的，存款到期时存款人收回本金和取得利息。

（5）风险不同。证券投资是一种风险性较高的投资方式。以股票为例，其投资回报率可能很高，但高收益伴随的必然是高风险。银行作为整个国民经济的重要支柱，其地位一般来说是稳固的。尽管银行存款的利息收入通常要低于股票的股息与红利收益，但它是可靠的，而且存款人存款后也不必像买入股票后那样经常投入精力去关注股票市场价格的变化。

3．证券投资与证券投机

证券市场上的行为主体，按其行为方式可分为证券投资者和证券投机者。在证券市场上有证券投资，也有证券投机，二者同时并存。证券市场是投资的主要场所，也是投机的最好地方。在证券实务操作中，二者往往难以明确区分。因此，为了进一步认识证券投资，有必要从理论上对投资与投机的关系做出分析。

所谓证券投机，是指在证券市场上短期内买进或卖出一种或多种证券以获取收益的一种经济行为。它是证券市场上一种常见的证券买卖行为。证券投机者利用自己对未来证券价格趋势的预测，在短期内买卖证券获取差价收益，这种投机不是欺诈伪造、内幕交易、违法乱纪、操纵股市的行为，而是以获取较大收益为目的，并愿意冒较大风险的投资行为。在证券市场上，投机活动永远无法绝迹，它必然存在，而且有一定的积极作用。

不管是证券投资活动还是证券投机活动，都是买卖证券的交易活动，二者往往难以明确区分。但二者的不同之处是多方面的，主要表现如下：

（1）对待风险的态度不同。投资者希望回避风险，希望将风险降低到最低限度，他们购买证券一般限于预期收入较稳定、本金又相对安全的证券；投机者希望从价格的涨跌中牟取厚利，往往购买高风险的证券。

（2）投资时间的长短不同。投资者着眼于长远利益，买入证券往往长期持有，按期坐享股息和资本增值收益；投机者则热衷于交易的快速周转，从买卖中获取差价收益。

（3）交易方式不同。投资者一般从事现货交易并实际交割；投机者则往往从事信用交易，买空卖空，或不进行现货交割。

（4）分析方法不同。投资者注重对证券的内在价值进行分析和评价，常用基本分析方法；而投机者不注重对证券本身的评估，而是关心市场价格的变动，多用技术分析法。

尽管证券投资者与证券投机者存在诸多差异，但实际上很难把二者截然分开，二者在一定情况下会相互转化。长期投资者购买证券后，一旦证券市场突变，出现某种证券价格持续上涨或自己持有的证券价格暴跌时，也会抛出手中证券，转而购买价格仍在上涨的证券或另外选择资金运用方式，以求得更多的差价收益或避免更大的损失，这时投资者就变成投机者；相反，投机者在购入证券后，如捕捉不到好的销售时机，也可能继续持有证券而成为长期投资者。

任务二　证券市场的参与者

证券市场的参与主体主要包括证券的发行者、投资者、中介机构及管理机构等。